《兴业证券:金河生物002688.SZ动保行业周期景气,龙头乘风而上》
作者:兴业证券 发布时间:2021-06-09

公司是兽用金霉素行业龙头。公司现有业务包括动物保健品、环保污水处理、玉米深加工三大板块,在兽用化药领域主要布局金霉素、盐酸多西环素、其他新型抗生素及替抗产品,在兽用疫苗布局了牛羊布病、猪口蹄疫、狂犬灭活疫苗等多个品种。其中,公司主产品饲用金霉素年产能5.5万吨左右,占全球总产能约50%。


下游存栏恢复带动动物化药、疫苗行业景气向上。从下游情况看,2021年初至今,猪价高位回落,但预计全年仍保持盈利,行业养殖规模持续扩张,全国生猪存栏持续恢复带动上游动物化药、疫苗、饲料添加剂销售基数提升,猪后周期总体景气向上。此外,得益于下游养殖规模化加速、防疫投入增加,金霉素等化药需求仍有开发潜力。


国内限抗兴起,海外经验有望助力销售回暖。2020年农业农村部相关饲料禁抗法规实施,但保留了金霉素在治疗方面的使用,其由饲料添加剂转变为兽药,销售市场由饲料端变为养殖端。公司在美国市场同样经历过限抗考验,借助海外营销模式调整经验,未来公司国内销售有望回暖。


投资建议:生猪存栏持续恢复,动保行业周期景气。随着下游集中度提升、公司养殖大客户不断拓展,以及新建产能的逐步投产,公司有望加速释放利润。我们调整公司2021-2023年EPS至0.38、0.51、0.63元,基于2021年6月4日收盘价,对应PE分别为17.9、13.4、10.8倍,维持“审慎增持”评级。


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