《华创证券:农业周报-怎么看能繁母猪存栏量和新生仔猪数量的背离》
作者:华创证券 发布时间:2021-09-24

一、生猪板块:8月能繁母猪存栏环降0.9%,规模场新生仔猪同增31.1%,母猪生产效率不断提升。从价格端来看,据猪易通数据,本周日全国外三元生猪均价12.36元/公斤,环比跌1.4%,同比跌64.4%;据涌益咨询,本周15公斤仔猪售价265元/头,环比大跌14.79%,50公斤二元母猪售价1887元/头,环比跌6.26%,跌破2000元大关。从产能端来看,8月份全国能繁母猪存栏量环降0.9%,连续2月下降,但由于规模猪场淘劣留优力度更大,整体生产效率明显提高。我们看到,8月份生猪存栏量环增1.1%,连续6个月增长,尤其是每月新生仔猪量还在大幅增加,8月份规模场新生仔猪数量3348万头,创本轮生猪生产恢复以来的新高,同增31.1%,2-8月份规模猪场每月新生仔猪数月均增速2.5%,对应今年9月份至明年2月份的生猪出栏量仍将持续增长,生猪出栏端仍呈现扩张态势,种猪效率的不断提升或延缓周期拐点。从供应端来看,8月份规上屠宰企业屠宰生猪2329万头,同增97.5%,当前生猪宰后均重100.4公斤/头,比本轮周期前增加约8公斤,实际猪肉供应能力也显著增加。从盈利端来看,6月份以来生猪养殖总体处于亏损状态,8月份全国平均每头出栏生猪亏损67元,养猪场户亏损面达52.5%。投资建议:展望后市,从供需两端,我们认为年内猪价反弹的幅度可能比较有限,从周期角度看,目前正处在周期底部位置,由于上一轮超级盈利周期以及养殖规模化进程的加速,行业去产能的进程或许会较为缓慢,本轮周期磨底的时间可能会长于往轮周期,仍然要耐心等待周期拐点的出现。但拉平周期来看,由于非瘟疫情的常态化影响,行业养殖成本中枢或永久性提升,预计未来猪价中枢也会随之上移。生猪养殖行业面临持续的降成本考验,能够顺利穿越周期的企业大概率会是具有管理优势、效率优势、资金优势的养殖主体。投资角度仍建议积极关注成本领先的龙头,以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企。


二、动保板块:短期业绩压力无碍长期成长逻辑,建议关注具有研产销一体化优势的龙头。北京市印发《动物疫病强制免疫先打后补工作方案(2022-2024年)》,针对全市范围内的猪、牛、鸡、鸭、鹅等规模养殖场实行口蹄疫和高致病性禽流感疫苗的先打后补,未达规模标准且具备自主免疫条件的场户可按“自愿参与”的原则实施。其中口蹄疫疫苗方面,商品猪每头补助4.2元、种猪5.6元、牛5.4元、羊4.2元。高致病性禽流感疫苗方面,种鸡、蛋鸡、种鹌鹑每羽0.75元;种鸭(蛋鸭)、种鹅(蛋鹅)0.84元;肉鸡、鹌鹑0.15元;肉鸭、肉鹅0.3元。“先打后补”政策的持续推进,有利于推动养殖场户更多选用优质优价的市场苗,行业空间有望实现显著扩容。投资建议:猪价持续低迷对动保产品的需求从量价两端都是一个不小的压制。秋防来临,疫苗需求或迎一定程度的改善,当然不容忽视的是板块面临去年同期三季报业绩高基数的压力。从长远来看,生猪养殖规模化的加速&先打后补等行业政策的深化和引导,整个动保行业成长潜力仍比较可观,行业正逐步从周期性向成长性切换。如果看3-5年维度,预计板块增量主要靠猪用疫苗带动,5-10年维度,则聚焦宠物这块。从竞争的角度来看,研发实力大概率是未来谁能跑出来的致胜因素。催化方面,提示关注非瘟疫苗研发进展。投资角度,依然推荐重点关注具有研产销一体化优势的龙头,重点推荐生物股份,其次低估值的成长性企业普莱柯。


三、饲料板块:8月猪料产量环增6.9%,连续两月增长。根据中国饲料工业协会测算,8月全国工业饲料总产量2723万吨,环增6.5%,同增14.9%。从品种看,猪饲料产量1118万吨,环增6.9%,同比增长41.7%,自6月猪料产量环降6.9%后,7月、8月产量分别环增1.9%、6.9%。1-8月全国猪料产量8409万吨,同增62.6%。价格方面,8月育肥猪配合饲料均价3.44元/公斤,环比持平,同增11.1%;1-8月均价3.45元/公斤,同增13.8%。8月育肥猪浓缩料均价5.21元/公斤,环增0.6%,同增6.8%;1-8月均价5.22元/公斤,同增8.1%。8月4%大猪添加剂预混料均价4.78元/公斤,环增1.8%,同增3.5%;1-8月均价4.80元/公斤,环增3.6%。投资建议:下游养殖环节的规模化、集约化趋势&禁抗限抗政策的推进将带动对上游饲料产品及养殖配套服务的需求升级,饲料行业有望迎来规模化加速趋势,同时上游原材料价格的高位运行,也有利于具备规模效应和集采优势的企业放大成本端优势,赢得更强的市场竞争力。因此看好头部饲料企业在原料集采、配方、技术服务等维度的优势或进一步巩固,龙头企业有望迎来持续成长和份额提升,标的上建议重点关注海大集团。


风险提示:动物疫病扩散;原料价格持续上涨;市场竞争加剧;产品质量问题。


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