《开源证券:农林牧渔行业投资策略-猪周期反转在即,种植链景气延续》
作者:开源证券 发布时间:2021-12-02

生猪:产能持续去化,周期反转在即


2018年8月3日国内首次确诊非洲猪瘟病例,其后ASF在我国持续蔓延,对行业影响程度之强逐渐显现。生猪出栏量及生猪存栏量持续去化进而带动猪价走高,行业生猪均价及单头盈利均达到历史未有水平。此后猪价居于高位波动持续近14个月,于2021年春节后正式进入单边下行阶段,至6月底初猪价首次见底,猪价进入磨底阶段,对应行业产能于6月进入去化阶段,截至10月底,农业农村部数据监测样本能繁母猪存栏已较5-6月高位去化5.7%。


当前时点来看,行业正处于过剩产能去化的关键阶段。对于当前生猪市场的矛盾,我们认为:(1)2021Q4猪价走势将与产能去化背离;(2)2022HI行业将进入产能去化博弈阶段,成本劣势产能出清将加快;(3)高养殖成本或成为加速劣势产能去化的又一推力。重点推荐,行业成本领先牧原股份;生产指标加速恢复,成本快速下降温氏股份、新希望,受益标的:傲农生物、巨星农牧。我们预计2022年上半年行业产能去化或将迎来加速,下半年预将迎来猪周期反转。


粮食:大宗商品涨价传导及天气助力粮价景气延续


大宗商品涨价对农产品价格传导的路径主要有三种:贸易传导、上下游传导及替代效应。贸易角度来看,疫情恢复过程中国际市场货币宽松、区域市场恢复步调不一致使贸易依赖度增加,叠加国际能源价格上涨进一步推高国际货运及原料价格。此外,国内及国际PPI持续上行背景下,成本经由产业链实现上游向下游的推动,并以替代效应带动多产品价格共振上行。


新一种植季,主粮作物成本抬升趋势已基本确认,进而支撑2021/2022年主要粮食产品价格高位。从供需-价格角度来看,国内生猪存栏量高,小麦能量原料替代性减弱,玉米饲料需求重归主位。短期2021年秋季作物已基本完成收割,玉米价格回落,但以期末库存角度测算,对下一季价格的压制能力偏弱。建议重点关注A股优质粮食标的苏垦农发,受益标的北大荒。


种子:转基因政策落地,我国种业格局迎重塑窗口


近年来,国际及国内极端天气、虫害影响加剧,对全球粮食安全产生挑战的同时,各粮食主产国对抗逆性稳产性能种子的迫切需求增加。基于近年来我国现代种业在生物育种技术上的突破及外部环境变化,我国现代种业发展浪潮徐徐推开。2021年以来,《种业振兴行动方案》、《种子法》及转基因相关部门规章的陆续颁布及迎来密集修订,政策修订方向将极大程度激发我国实质性育种创新并加大种质资源的产权保护,我国种业市场将迎来重塑窗口。推荐国内生物育种技术优势突出的大北农、隆平高科,受益标的:登海种业、先正达(拟上市)。


风险提示:冬季动物疫病风险,新冠疫情散点发生,需求受疫情压制,行业产能去化节奏等。


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