《中金公司:化工春季行情展望报告(二)-农产品涨价,把握2021农药板块性机会》
作者:中金公司 发布时间:2021-01-20

投资建议


展望2021年,我们对农化行业预期乐观,我们判断农药企业将进入新一轮量价齐升景气周期。若通胀推动农作物价格持续上行,我们认为本轮周期有望重现2013-2014年农化大周期。考虑到2021年重点复苏的是大田作物相关需求,我们认为应当优先关注除草剂、杀虫剂,尤其是大宗品种草甘膦、草铵膦、农用菊酯等品种。


理由


全球植保行业2021年有望步入上行周期。回顾全球植保行业过去20年发展,植保行业以3-7年为一个小周期持续震荡上行。本轮上行周期自2016年开始,2019-2020年处于阶段下行周期。展望2021年,我们认为植保行业有望走出反转趋势,核心驱动力来自于农作物涨价带来的上涨动力,同时油价触底向上成本端有支撑。


中国植保行业加速崛起,2021原药行业迎大机会。过去十年,中国在植保行业地位快速崛起,通过并购及内生式发展,中国已经形成了先正达(第一梯队创制药)-安道麦(第二梯队仿制药跨国巨头)-扬农化工等(第三梯队区域性农药企业)多梯队、全方位布局。2021年,基于农药行业供需情况,我们判断原药价格大概率触底反弹,优先关注大田作物农药。目前海外复工暂不明确、部分订单仍将由国内企业执行,国内环保安全约束、龙头企业扩产相对克制,我们认为原药价格步入上行周期。考虑到2021年重点复苏的大田作物相关需求,我们认为应当优先关注除草剂、杀虫剂,尤其是大宗品种,如草甘膦、草铵膦、农用菊酯等。杀菌剂方面,2019-2020年相对抗跌,短期则难有较大机会。


草甘膦需求向好,供给偏紧,价格有望维持近年高位。国内多款转基因玉米大豆获生物安全证书,我们认为未来1-2年内有望商品化大规模种植,利好国内草甘膦用量。全球农作物种植面积可能加速增长,叠加全球转基因作物推广,未来2-3年全球草甘膦需求向好。国内草甘膦市场已初步形成江山+福华、兴发+腾龙、新安化工三家寡头的局面。2020年洪灾导致部分草甘膦企业停产,草甘膦短期供给偏紧。考虑目前草甘膦需求处于旺季,原材料甘氨酸供应不足,草甘膦价格易涨难跌。建议关注草甘膦行业上市公司:广信股份、兴发集团、江山股份(未覆盖)、新安股份(未覆盖)。


盈利预测与估值


农药价格触底回升,需求拉动销量增长,2021年农化企业有望迎来量价齐升。我们重点推荐扬农化工(存量业务基本面向上、优嘉三四期助力成长)、利尔化学(草铵膦涨价带来业绩弹性、MDP推广强化成本优势)、广信股份(邻对硝基氯化苯、草甘膦涨价弹性、新项目投产带来增长预期),建议关注联化科技(江苏两基地复产业绩修复、临海基地和德州基地开工建设未来成长可期)、长青股份(吡虫啉价格反弹、麦草畏二期、菊酯项目投产)、兴发集团(草甘膦涨价)。


风险


原油价格大幅下跌,极端自然气候,环保安全事故等。


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