《华泰证券:龙大肉食(002726)业绩超预期,肉食龙头向全国进发》
作者:华泰证券 发布时间:2021-01-22

2020年归母净利9-10亿元,同比+273.64%~315.16%


21年1月21日,公司发布2020年度业绩预告,20年全年实现归母净利润9-10亿元,yoy+273.64%~315.16%,超出我们预期(我们此前预计为8.00亿元)。单季度来看,20Q4公司实现归母净利2.86-3.86亿元,yoy+227.87%~342.54%。我们预计20-22年公司EPS分别为0.93元、1.12元以及1.39元,合理目标价为17.92元,维持“买入”评级。


屠宰肉制品继续发力,养殖贡献利润增量


公司大力布局屠宰产能,加大肉制品销售力度,我们预计屠宰肉制品业务有望取得较好成绩,同时养殖业务也有望增厚盈利。1)养殖业务部分:公司生猪加快出栏,2020年出栏31.85万头(其中Q4出栏11.36万头,环比Q3增长19%),我们预计外销9万头左右,预计贡献净利2亿元左右;2)生食部分:公司加大屠宰产能布局,加大屠宰业务“上量”,我们预计公司全年屠宰生猪800万头左右,同比增加50%以上,我们预计生食部分贡献净利5亿元左右;3)熟食部分:公司继续加强渠道建设,加大toB端合作并持续拉动肉制品销量,我们预计熟食及肉制品贡献净利1.5-2亿元。


屠宰产能继续铺设,B端优势进一步巩固


公司持续进行屠宰产能的扩充,据公司公告(公告编号:2020-144、2020-151、2020-152),公司通过与地方政府签署合作协议等形式进行屠宰产能的扩张,公司已通过签署合作协议的形式规划了300万头的生猪及肉制品全产业链深加工项目。我们预计,今年年底公司屠宰产能有望达到1000万头/年以上。屠宰产能的持续扩充有望帮助公司屠宰业务快速上量,加快抢占市场份额,并以此助力肉制品业务的增长。此外,公司还不断发展B端客户,与北京荷美尔食品、上海馨笆海贸易、厦门古龙食品等食品及供应链企业签订合作协议,进一步稳固公司B端优势。


屠宰肉食龙头向全国进发,维持“买入”评级


公司以山东市场为基,不断向外拓展,同时发挥产品与品质优势不断加大B端客户的拓展。公司屠宰产能快速铺设,我们上调公司20-22年肉制品销量预测,相应上调盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为9.29、11.15、13.82亿元(前值8.00/10.08/11.62)。参考2021年可比公司Wind一致预期均值11.26倍PE,考虑到公司屠宰产能扩张力度大、下游渠道开拓节奏快、肉制品产品优势在行业内较为明显,我们给予公司2021年16倍PE,目标价17.92元(前值16.16元),维持“买入”评级。


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